第69章 九通道 (第1/2页)

"剩下的两成呢？"
　　
　　"花旗和AIG。"
　　
　　伊莎贝拉的笔停住了。
　　
　　她抬起头，看着陆泽，眉头皱了起来。
　　
　　"花旗？"
　　
　　她的困惑是显而易见的。
　　
　　两分钟前，陆泽刚刚否决了她提出的"找花旗买CDS"的建议。
　　
　　理由是花旗的资产负债表烂到了和雷曼差不多的程度。
　　
　　现在他又把花旗放回了对手方名单里？
　　
　　"你刚才说花旗的资产负债表是一坨——"
　　
　　"我知道我说了什么。"陆泽打断了她，但语气并不严厉。
　　
　　他站起身，走到落地窗前。初夏的阳光把曼哈顿的天际线照得很亮，对面几栋大楼的玻璃幕墙反射出刺眼的白光。
　　
　　"花旗和美林不一样。"
　　
　　他背对着伊莎贝拉说。
　　
　　"美林是一家纯粹的投行。它如果出了问题，政府可以让摩根大通或者美国银行把它吞掉，就像贝尔斯登那样。痛苦但可控。"
　　
　　"但花旗不是投行。花旗是全球最大的综合性银行集团之一。它有几千万零售储户，在一百多个国家有业务，它的清算网络连着全球贸易体系的血管。"
　　
　　他转过身，看着伊莎贝拉。
　　
　　"如果花旗倒了，不是华尔街几栋楼关门的问题。是全球支付系统瘫痪的问题。"
　　
　　伊莎贝拉的瞳孔微微收缩。她明白了。
　　
　　"你是说……花旗是另一个'大而不能倒'。和AIG一样。"
　　
　　"对。"
　　
　　陆泽重新坐回椅子上。
　　
　　"花旗的资产负债表确实烂透了。它的SIV里藏着几百亿的有毒资产。它的资本充足率在危机深化之后大概率会跌破监管红线。"
　　
　　"但正因为如此——正因为它烂到了足以威胁整个全球金融体系的地步——政府不敢让它死。"
　　
　　"花旗不会被允许违约。"
　　
　　"就像AIG不会被允许违约一样。"
　　
　　伊莎贝拉看着他，把这个逻辑在脑子里转了一圈。
　　
　　同样的逻辑。同样的推演。
　　
　　AIG赔不起，但政府赔得起。花旗也一样。
　　
　　只要美利坚合众国还存在，花旗的CDS赔付义务就有一个隐性的、全世界最强大的主权信用在背后兜底。
　　
　　"花旗和AIG放在一起，合计拿两成。"
　　
　　陆泽说，"它们的报价是全市场最便宜的，因为所有人都觉得它们自己就快死了，谁会找一家快死的公司买保险呢？"
　　
　　"但我们知道它们不会死。"
　　
　　"所以我们用最低的保费，买到了有美国政府隐性担保的保险。"
　　
　　"这是整个组合里性价比最高的两成。"
　　
　　伊莎贝拉在平板上更新了份额分配：
　　
　　高盛、大摩：合计40%
　　
　　德银、巴克莱、瑞银、RBS、BNP：合计40%
　　
　　花旗、AIG：合计20%
　　
　　九条通道。
　　
　　她盯着这张表看了两秒钟，然后抬起头。
　　
　　"九条。这可能是华尔街有史以来，一家对冲基金在单一CDS交易上使用过的最多的对手方通道数量。"
　　
　　"所以没有人会怀疑我们在针对某一家特定的机构。”
　　
　　陆泽说。"一个买了九家投行保险的人，看起来就像是一个对整个金融体系都不放心的偏执狂，而不是一个拿着狙击枪瞄准雷曼的杀手。"
　　
　　伊莎贝拉在笔记的最上方加了一行标题："宏观系统性风险对冲方案——九通道架构"。
　　
　　然后她看向陆泽。
　　
　　"条款呢？"
　　
　　陆泽的表情在这个问题上变得更加严肃。
　　
　　"贝尔斯登的那七个亿，高盛差点掀桌子赖账。这一次，做空雷曼的体量将是上一次的十倍。一旦雷曼暴雷，无论是高盛、摩根大通还是德银，面临的都将是数十亿美元的恐怖赔付。为了自保，他们的法务部绝对会不择手段地拖延、耍赖、甚至申请法庭冻结。"
　　
　　"所以，在你代表远星去和这九家签署ISDA主协议时，必须给我死死咬住两个附加条款。"
　　
　　陆泽一字一顿：
　　
　　"每日盯市，和现金质押。"
　　
　　伊莎贝拉的瞳孔微微一缩。
　　
　　作为金融工程的高材生，她太清楚这两个词组合在一起意味着什么了。
　　
　　简单来说，这就好比两人对赌，正常的规矩是等结果出来再结账。
　　
　　但陆泽现在的要求是——只要雷曼的CDS利差扩大一个基点，对手方每天下午五点收盘前，就必须把这部分浮盈，用真金白银打进远星资本的质押账户里。
　　
　　"还要加上单边追保条款。"
　　
　　陆泽继续说，"只要对手方的信用评级下调，我们有权随时要求追加现金质押。否则直接触发提前终止并全额赔付。"
　　
　　"老板……"
　　
　　伊莎贝拉的声音有些发紧。
　　
　　"这两个条款加在一起，等于把刀架在投行的脖子上每天割动脉。高盛和大摩的法务部，绝对会把这两个条款当成不可接受的前提直接掀桌子。"
　　
　　她停顿了一下，手指在平板上滑动了几下，调出了不同银行的风控政策比对。
　　
　　"不过欧洲银行那边可能情况不同。"
　　
　　

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